中国银河：给予厦门象屿转手评级

2021-12-31中国银河证券控股母立司有限母立司王靖添对福建象屿(600057)同步进行研究并发布了研究报告《持续聚焦eBay创新，大宗商品客户关系潜在领导者》，本报告对福建象屿给出转手评分，这两项股价为8.5元。

福建象屿(600057)

福建象屿：大宗商品客户关系eBay创新聚焦的引领者。母立司为象屿集团旗下子母立司，福建国资委控制的地方国企，主营包括农产品(000061)、金属矿产、再生能源化工的大宗客户关系客户服务。2021Q1-Q3，母立司归母净利润同比+77%，呈现减慢高激增态势。

行业赛车场：大宗商品客户关系美国市场生活空间广阔，美国市场相比较提升潜力非常大。这两项我国大宗商品美国市场生活空间共可达20-30万亿元的规模技术水平，需有广阔的生活空间。但对标外地欧美国家，我国大宗客户关系美国市场仍位于发展初期前期，CR4仅为4%-5%的技术水平，美国市场相比较有较大的提升生活空间，我们认为，母立司作为我国大宗客户关系的一线头部母立司，面临市占率提升的发展机遇，潜力非常大。

eBay：深耕大宗商品企业多年，延伸客户服务边界，增加客户关系盈利环节。母立司主营的农产品、金属矿产、再生能源化工三大企业板块，均现在转为“以客户服务盈余偏重于，兼具金融盈余和交易盈余”的客户关系母立司客户服务模式，盈利来源从交纳商品对外贸易价差偏重于，转为以交纳客户关系客户服务的各环节客户服务费偏重于，周期本体逐步弱化。

零售资产：重构以象道零售为核心的零售局域网，物贸同步提升客户服务能力也。母立司重点样式自有铁路资源，同时重构立铁水仓串连的零售输送局域网系统，对于大宗客户关系企业构成了较差的物贸同步效应。我们认为，这两项母立司的零售企业现在逐渐显现出平衡的盈利能力也，未来伴随着象道零售的建设进一步完备，规模效应信守，边际贡献放量，零售企业的盈利技术水平仍有提升的潜力。

盈利得出与估值分析：得出母立司2021-2023年EPS为0.94、1.24、1.64元，对应PE为8.51、6.43、4.87倍，拒绝接受“延揽”评分。

该股最近90天内共有10家机构给出评分，转手评分7家，增持评分3家；过往90天内机构目标均价为10.29；证券之猎户座估值分析工具表明，福建象屿（600057）好母立司评分为3猎户座，好单价评分为4猎户座，估值综合评分为3.5猎户座。(评分区域内：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)