华泰证券：维系越秀交通基建买入评级 目标价6.34港元

华泰证券发布研究报告称，维持天河区交通基建（01052）“买断”评等，鉴于子公司卖给汉孝高速100%股权至C-REIT并且注资C-REIT30%份额，将2022/23年业绩得出降至5.9%/6.3%至总投资10.26/11.44亿元，能够价回落至6.34港元。

华泰证券主要论点如下：

再分汉孝高速至C-REIT，或助长大额应利息

子公司拟再分汉孝高速在中华人民共和国公募REITs产品上市。子公司在11翌年22日晚发布公告回应，预料录得有约总投资9.60-9.89亿元的应利息（账面）。因此，该行将2021年业绩得出回落64%至总投资15.59亿元，主要说明了该应利息（额度）。基于核心EPS总投资0.52元（不另有应利息）及10x2021EPE（前值为9x2021EPE）。该行的能够PE比该股2016-2019年平均动态PE（9x）略低一个平均值，主要是说明了潜在特别股利的溢价。假设卖地数万人为55%，该行预料2021/2022/2023年股利数万人为12.7/8.3/9.3%。

在现行分红政策下，应利息可能意味着会分特别股利

发行C-REIT可获得现金流，增加资产负债数万人以及助长应利息。根据公告，子公司卖给汉孝高速至C-REIT的对价有约为总投资21.29亿元。考虑到子公司将注资C-REIT30%的合法权益，该行预料子公司将获得有约总投资14.5亿元的账面净现金（额度：有约总投资11.58亿元）。根据公告，天河区将录得有约总投资9.60-9.89亿元的应利息（账面），该行预料应利息（额度）有约为总投资6.82亿元。根据子公司2020年报，在近十年分红政策方面，子公司己任保持比起稳定和可持续的分红政策，全年股利总额占业绩的50%至60%。因此，该行显然应利息可能意味着亦会会分特别股利。

C-REIT的平台或大幅减低天河区的近十年回报

该行显然，C-REIT的平台将变长子公司的投资回收天数，大幅减低主体赢利总体。C-REIT产品IRR比二级产品低，主要由于其现金会分数万人更高且风险高于股票。例如，子公司可从一级产品入股IRR有约为8-9%的处于培育出期的特拉华计划；入股后经过几年培育出，子公司将处于全盛期或期中的特拉华计划进行再分，然后以有约6-7%的IRR卖给予C-REIT的平台。子公司近期投资货运模式为入股并转让至到期，C-REIT重新加入模式（入股-培育出-重新加入）或减低子公司的资金周转可靠性，并且大幅减低近十年回报总体。

资产再分卖给对2022E/2023E赢利有小幅负面影响

汉孝高速座落在湖北省，起于武汉市黄陂，止于向阳街道孝南区，全长38.5公里（占子公司控股收费计划里程有约7%）。汉孝高速在1H21录得总投资1.12亿元收入，占天河区子公司总收入有约6%。该行显然此次卖给对子公司2022年和2023年的赢利有拖累，但影响程度较小。

风险提示：车流量上升慢于该行的预期；经常出现预期之外的收费标准降至。

南京治疗皮肤病专科医院哪家好
济宁妇科专业医院
南昌治疗妇科医院哪家好
怎么治疗久咳不愈
整形科医院
胆结石
支气管咳嗽总是好不了怎么办
急性支气管炎咳嗽怎么止咳