东吴证券：得不到兴森科技买入评级

2022-02-09东吴证券交易股份有限新公司侯宾,姚久花对兴森科技进行时数据深入研究并公开发表了数据深入研究年度报告《兴森科技：贝氏投资者60亿总体布局FCBGA基铁板，先导总体布局来势汹汹，夯实双龙占优势》，本年度报告对兴森科技计算出来回购评估，意味著股价为12.7元。证券交易之五星数据中心根据近三年公开发表的研报数据量度，该研报作者对此股的盈利预报准确度为87.22%，对该股盈利预报较准的深入研究师团队为东吴证券交易的侯宾。

兴森科技(002436)

投资者概要

简述： 2 月初 8 日，兴森科技公开发表关于投资者工程广州 FCBGA 嵌入基铁板生产线和制造基地概念设计公告，贝氏在广州经济技术开发区投资者 60 亿元港币主要用途工程FCBGA 嵌入基铁板生产线和制造基地。

总体布局 FCBGA 嵌入基铁板，有利于催生整体半导体企业： 概念设计总投资者金额预定约港币 60 亿元，其中固定资产总值不略高于港币 50 亿元，概念设计分两期工程，一期预定 2025 年达产，发电量为 1000 万颗/月初，满产产值为 28 亿元；二期预定 2027 月末达产，发电量为 1000 万颗/月初，满产产值为 28 亿元； 两期概念设计共约整体达产发电量为 2000 万颗/月初，满产产值为 56 亿元。 基于新公司在 IC 载铁板领域的经验，本次概念设计投建能更多的与新公司自身企业扩展以及发电量总体布局相匹配，有利于催生整体半导体企业，扩展和总体布局高端市场，双龙占优势继续保持。

紧抓餐饮业期望道口，效法国产化期望： 嵌入基铁板作为芯片嵌入的整体塑料之一，随着 5G、数据中心以及智能驾驶等领域期望稳增，类比数字经济产业化大新一轮， CPU、 GPU、 FPGA 等整体集成电路的期望将飙升；但是从供给端来看， FCBGA 嵌入基铁板主要由日本、韩国、中国台湾等国家和地区的厂商垄断，虽然欣兴、大治斐电、景硕等双龙企业陆续扩产，但是其实质关系一直恶化。 2021 年 12 月初，台媒《联合报》报道：欣兴副董事长曾子章在中国台湾电路铁板国际展上表示， BT 载铁板2024 年远超供给平衡， ABF 高端载铁板储藏吃紧至 2026 年。 我们并不认为，2021-2023 年 IC 载铁板发电量仍将吃紧， BT 及 ABF 载铁板其实质孔洞仍将普遍存在， 兴森科技作为国内抛离的 IC 载铁板双龙，发电量及技术抛离，同时效法国产化替代期望， 新公司 BT 载铁板仅有 2W 平米/月初的发电量，均远超满产， 后续发电量扩产节奏清晰，同时先导总体布局 ABF 载铁板，夯实技术及产品线占优势。 因此，我们过后力挺兴森科技预见绩效过后稳健快速增长。

盈利预报与投资者评估： 我们力挺 IC 载铁板餐饮业期望稳增， 同时 PCB 样铁板及小批量铁板作为必需盘企业实现稳健快速增长，过后力挺兴森科技预见绩效稳增。 因此我们可维持 2021-2023 年的 EPS 预报并列 0.41/0.52/0.62 元，意味著市值对应的 PE 并列 31/24/20 倍， 可维持“回购”评估。

风险提示： IC 载铁板期望不及预期；发电量扩展不及预期；上游原塑料短缺。

该股早先90天内共有6家机构计算出来评估，回购评估6家；现在90天内机构目标均价为16.25。证券交易之五星估值深入研究辅助工具显示，兴森科技（002436）好新公司评估为3.5五星，好价格评估为2.5五星，估值综合评估为3五星。(评估范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上段落由证券交易之五星根据公开讯息整理，如有问题请求联系我们。