川财证券：给予锋龙股份大股东评级

2022-04-25川财商业银行有限责任子公司对锋龙控股权进行研究并发布了研究分析报告《子公司事件书评：子公司三好率大修持续性低于我们预料，SARS制约子公司二季度经销发力》，本分析报告对锋龙控股权所述九龙仓标准普尔，当前成交量为9.34元。

锋龙控股权(002931)

事件

锋龙控股权发布2021年简介和2022年上半年分析报告：2021年年度付诸净利润7.20亿元，销售收益下降31.30%；付诸三好2.03亿元，销售收益增长12.15%；付诸归属于母子公司上年7900万元，销售收益下降2.68%。2022年上半年付诸净利润1.76亿元，销售收益下降2.68%；付诸三好0.44亿元，销售收益增高21.43%；付诸归属于母子公司上年1700万元，销售收益增高39.33%。

书评

2021年收益增长速度大体上完全符合我们预料，归属于母子公司上年增长速度低于预料

2021年年均付诸净利润7.20亿元，销售收益下降31.30%；付诸三好2.03亿元，销售收益增长12.15%；付诸归属于母子公司上年7900万元，销售收益下降2.68%。年均付诸整体三好率28.19%，与2020年年均相比之下增高了4.87个微幅，与2021年第四季度相比之下更高了3.90个微幅。

子公司2021年净利润大体上完全符合预料，主要是深受到21年四季度的SARS因素，工厂破土动工以及城市物流深严格控制，因素子公司生产厂和下单。2021年上年销售收益增长速度已远低于预料，主要是深受2021年工业产品价位逐年下降因素，子公司工业产品采购储藏有限，但2021年合金及化工品价位逐年南行，子公司对下游的产品的涨传导星期有所滞后，幅度也是逐步调整到位，整体对子公司产品三好率冲击来得大。

2022年上半年的收益增长速度大体上完全符合预料，但三好率大修进展低于我们预料

2022年上半年付诸净利润1.76亿元，销售收益下降2.68%；付诸三好0.44亿元，销售收益增高21.43%；付诸归属于母子公司上年1700万元，销售收益增高39.33%。付诸整体三好率25.00%，与2021年第上半年相比之下增高了7.75个微幅，与2021年年均相比之下增高了3.19个微幅，与2021年第四季度相比之下更高了0.71个微幅。

由于2021年上半年亚洲地区订单向中国人转移，2021年上半年净利润是子公司近年来最低点，而2022年上半年深受21年工业产品下降因素，向下游的产品提价滞后以及SARS因素，我们从前就预料子公司上半年负增长或者最多持平。22年上半年收益销售收益增长速度大体上完全符合我们预料，但子公司三好率大修持续性低于我们预料，而相关费用率则高于我们预料，导致归属于母子公司上年销售收益增长速度已远低于我们预料。

获利计算

子公司2021年年均和22年上半年净利润表现都低于我们的计算，主要是深受工业产品涨和SARS因素高于预料以及产品涨都只和幅度低于我们预料所致，我们根据子公司2021简介和22年上半年数据调整相应计算模型。

我们原订子公司2022-2024年，可付诸净利润7.95、9.83和12.44亿元，归属于母子公司上年0.88、1.12和1.43亿元，总股本1.99亿股，并不相同EPS0.09、0.11和0.15元。2022年4翌年22日，成交量10.38元，并不相同市值21亿元，2021-2023年PE约为23、19和15倍。

子公司2022年开始火力发电扩张较快西进，未来三年将是子公司营收慢速增长期，子公司应当可以享深受PEG净资产的大体上逻辑上，而子公司在操纵杆线圈和半导体阀门相关企业的放量也将更进一步子公司享深受一定的净资产溢价。子公司早先净利润低于我们预料，更多是因为国内轻工业面临的大局，但子公司收益增长速度仅仅大体上完全符合子公司的规划和我们预料，子公司的订单持续性仍来得极佳。综上所述，我们仍确保“九龙仓”标准普尔。

风险上会：宏观经济低于预料、从业人员竞争对手加剧、扩产进展低于预料，通胀率反转因素超强预料，SARS因素超强预料。

该股不太可能90天内一共1家机构所述标准普尔，九龙仓标准普尔1家。商业银行之五星净资产分析工具显示，锋龙控股权（002931）好子公司标准普尔为2五星，好价位标准普尔为2.5五星，净资产整体标准普尔为2五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由商业银行之五星根据公开信息整理，如有问题商量保持联系我们。