东方证券：给予华利集团买入评级，目标单价87.6元

2022-04-10东方证券股份有限另行公司施红梅,赵越峰,朱炎对怀斯集团进行研究并释出了研究简报《年报获利亮眼，未来有望之后保持很低质量成长》，本简报对怀斯集团说明了买入下调，看来其目标价位为87.60元，当前股市为73.98元，预期上涨幅度为18.41%。

怀斯集团(300979)

当前观点

怀斯集团释出年报，另行公司构建纯利 174.7 亿元，工业产值增长速度 25.4%，构建归母纯利 27.7 亿，工业产值增长速度 47.3%，其中 Q4 构建利润和归母纯利 48.4 亿和 7.7 亿，工业产值增长速度 33.5%和 37.4%， Q4 利润增长速度环比提速。 年报似 10 派 11 元。

分的会来看：青年运动休闲鞋/户外靴鞋/青年运动穿衣+拖鞋及其他分别构建利润 142.1 亿/15.8 亿/16.4 亿，工业产值增长速度 26%/6%/47%，青年运动穿衣+拖鞋极快速增长速度主要由 UGG 居家亚麻拖鞋订单驱动。分量价来看： 2021 年构建最畅销 2.1 亿双，工业产值增长速度 29.5%，ASP 为 82.7 元，工业产值回升 3.1%， ASP 回升主要受人民币调很低心理因素，若剔除固定汇率心理因素， ASP 约上升 4.5%。分海地区来看：新泽西州/欧洲地区/其他国家分别构建利润 152 亿/20.5亿/1.9 亿，工业产值增长速度 24%/27%/160%。分护肤品来看：以美元计价， 前五大买家Nike/Deckers/VF/PUMA/UA 零售商分别工业产值增长速度 44%/58%/13%/26%/45%。

多重心理因素促使纯利能力创另行很低。 2021 年另行公司构建毛利率和；大利率计有 27.2%和15.8%，工业产值外增长速度 2.4 pcts，创历史另行很低，我们看来主要原因包括： 1）买家结构优化； 2）另行公司尽早承接很低纯利订单； 3）需求量利用率持续很低位， 2021 年需求量利用率为 95.9%，工业产值增长速度 5 pcts。 4）成本传递信息机制利于； 5）另行公司利润极快速增长速度带给的数目效应。

展望未来 3-5 年： 1）利润端：仅仅能保持较极快增长速度，我们看来海外头部护肤品需要仅仅强劲， OnRunning、 Asics 等护肤品另行买家订单有望极快速起量，更进一步不排除有知名护肤品之后划入另行买家名单。需求量扩张方面，另行公司将通过寮国威霖、寮国永山、寮国弘欣 3 家工场的需求量爬坡（ 21H1 完工）、以及老工场改扩建、内部经济性降低等方式扩大需求量，另外印尼、缅甸等另行工场也有望贡献也就是说。 2）纯利端：毛利率和；大利率有望之后持续很低位，我们看来 2021 年对纯利的驱动心理因素在 2022 年仅仅适用， 另一方面， 2022 年分红乐句原定恢复正常（ 2021 年额外增加了中期分红），有效税率将有所上升，对；大利率心理因素；大正面。 此外，另行公司首次释出年度责任简报， 体现了更薄膜的另行公司管理，同时也有望更能取得护肤品方的青睐。

纯利预测与投资决定

根据年报，我们微调 2022-2023 年的纯利预测，预测 2022-2024 年每股收益计有2.92、 3.58 和 4.35 元（原 2022-2023 年为 2.99 和 3.57 元），概述雅另行公司，给予另行公司 2022 年 30 倍 PE ；大资产，相关联目标价 87.6 元，持续另行公司“买入”下调。

可能性提示： 固定汇率波动、疫情反复、贸易可能性、劳力节省成本、原材料涨价

该股最近90即刻共有23家机构说明了下调，买入下调21家，增持下调2家；即使如此90即刻机构目标外价为108.2。证券之天狼星；大资产分析工具箱显示，怀斯集团（300979）好另行公司下调为3.5天狼星，好价格下调为1.5天狼星，；大资产综合下调为2.5天狼星。(下调适用范围：1 ~ 5天狼星，最很低5天狼星)

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