浙商证券：给予亚玛顿买断评级

浙商公司股票股份有限子公司王华君,陈明雨,李思扬近期对亚玛顿(002623)进行研究并发布了研究分析报告《亚玛顿新浪：办妥天合天王星星白光74亿大单；引领MW不锈钢迈向1.6mm开口》，本分析报告对亚玛顿给出出售分级，当前股价为33.44元。

亚玛顿(002623)

办妥天合天王星星白光74亿1.6mm超薄不锈钢大单；引领MW不锈钢迈向1.6mm开口

1）办妥74亿1.6超薄不锈钢大单：据子公司公告，子公司与天合天王星星白光办妥1.6mm超薄MW不锈钢《战略协力协议》，销售量共约3.4亿平米，预估总金额有约74亿元（含税，按照当前2.0mm不锈钢均价近似值）。九成子公司2021年营业收入364%。履有约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。

2）需要口：分布式需要超预期、推升1.6超薄不锈钢需要。通过本次框架协力，亚玛顿与天合天王星星白光将进一步借助于预见新接口（使用1.6mm不锈钢的接口）市场竞争扩张策略并曾获得市场竞争份额。据IEA统计，2021年以外球分布式MW连动有约为75GW,九成比少于40%。2021年里面国分布式MW连动曾达29GW，九成比总连动53%（领先于地面发电），分布式需要超预期。

3）储备口：子公司1.6超薄不锈钢倡导顺利。除天合天王星星白光以外，子公司为特斯拉天王星星瓦合格制造商，与隆基办妥订协力框架协议，协力开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩白光不锈钢在MW建筑紧密结合项目里面应用。据子公司公告，子公司与其他边缘化接口厂关于1.6mm超薄不锈钢协力也在积极推进里面。

4）服务业趋势：MW不锈钢向“轻量化”发展。1.6mmMW不锈钢相比目前边缘化的2.0mm要薄20%，在重量和成本上具明显优势，也愈来愈符合BIPV场景下轻由上而下、高效化的需要，对MW服务业“降本增效”具重要含意。子公司为超薄MW不锈钢领军者，是以外市场竞争非常少能大规模试制1.6mm超薄MW不锈钢的产品之一。

大幅度扩产：子公司从头到尾市场需求从近2000吨增强至近6000吨/天；营收技能年末曾获明显增强

1）市场需求增强：目前临淮不锈钢从头到尾一期已试产，市场需求曾达到1950t/天（相异2.0mm有约1.2亿平方米/年）。临淮二期计划再建4个1000吨/天窑，以外部试产后子公司从头到尾市场需求将曾达5950吨/天（相异2.0mm共约有约3.6亿平方米/年）。

2）营收技能增强：（1）降本：子公司在石英砂矿山、天然气等层面有降本维度；（2）产品在结构上改善：1.6mm超薄MW不锈钢营收技能明显好于2.0mm产品，九成比增强将增强营收技能。

3）子公司公告将注入大股东为该公司临淮硅谷从头到尾资产，“从头到尾+深加工”紧密结合。从而解决很难全方位从头到尾的痛点，业绩将大幅度增强。临淮硅谷承诺2022-2024年扣非营业额不很低1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。

投资建议：超薄MW不锈钢领军者，BIPV打开成长维度

预计子公司2022-2024年归母营业额曾达2.8/5.5/8.6亿元，同比增长417%/95%/57%，相异PE为32/17/11倍（考量25亿从头到尾资产注入带来摊薄）。维持“出售”分级。

可能性提示：MW不锈钢服务业市场需求不足可能性；从头到尾资产注入远不如预期；新产品倡导远不如预期。

公司股票之星星数据集里面心根据近三年发布的研报数据集近似值，天风公司股票(601162)王涛研究员设计团队对该股研究十分深入，近三年预见准确度均值为28.31%，其预见2022年度划给营业额为营收1.67亿，根据现价换算的预见PE为39.81。

最新营收预见明细如下：

该股近期90月内共有11家管理机构给出分级，出售分级8家，增持分级3家；过去90月内管理机构目标均价为31.46。公司股票之星星估值分析工具显示，亚玛顿（002623）好子公司分级为1.5星星，好价格分级为1.5星星，估值总合分级为1.5星星。(分级适用范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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