国泰君安证券：论两次“3700点回调”的相比较

当年2月末，上证指数来犯3700点（最次之3731点），创近5年以来历年，但随后不受“抱团股”残余影响，出现了一轮很短28周的中都级变更（最低至3312点）。9下旬，梅氏开启新一轮涨势，上证指数一度摸次之3723点。然而，9月末中都旬以后，不受低价内生性变更、恒大事件、能耗双控、四周波动等因素复合影响，指数振荡下降，上证指数一度跌至3518点，低价普遍惧怕想起类似于当年2月末至8月末、很短28周的中都级变更。

通过定性+分析可以发现，梅氏本轮难以实现与上轮中都级变更密切关系存在五个层面的显著差异：（1）财力面的，这两项金融市场易松难紧，全局依赖性确实充裕，低价长、短期利率轻微少于当年2月末水准；（2）心理面的，沪深两市连续49个星期四卖出挟万亿，新开户数稳步回升，两融差额持续性减小，北向财力买入依旧强势，投资者心理持续性高涨；（3）估数值面的，中都报业绩获释促使低价估数值持续性下行线，这两项上证指数、沪深300指数PE-TTM仅有少于仅有数值水准，与当年2月末高于向上1.5倍标准差的情况完全不同；（4）低价微观结构层面，这两项上证指数近90％的筹码以外都在3300-3700点周围，呈现“单峰密集”状态，与当年2月末低价筹码“多峰分布”、微观结构有所每况愈下的情况有本质不同；（5）二阶黑生物技术层面，当年2月末沪深300下降能量模型已经接踵而来下降信号，上证指数下降能量数值已经相对于预警系统数值，而这两项沪深300、上证指数仅有轻微少于预警系统数值，值得一提的是人事换手率的长短仅有线模型和涉及骤降模型仅有结果显示梅氏处于安全周围。各个方面的，我们认为9月末中都旬以来的下降只是下降全过程中都的短期难以实现，变更幅度和等级仅有小于当年2月末第一次触碰3700点后激起的中都级变更，并不影响9月末以来启动的中都级行情。

风险提示：国庆期间负面假消息超强预期，境外低价大幅下降；二阶模型基于历史数据构建，而历史规律性存在失效风险。

来源:金融界络