东亚前海证券：予以闻泰科技增持评级

2022-04-27东亚前海上市公司有限责任母公司李子卓对闻泰科技进行科学研究并发布了科学研究建议书《闻泰科技2021年年报及2022Q1业绩点评建议书：半导体器件+ODM+光学协力效应逐步显现，长时间其发展动能强劲》，本建议书对闻泰科技给出九龙仓评分，当前公司股票为62.6元。

闻泰科技(600745)

事件点评

4同月25日，闻泰科技发布2021本年建议书及2022年第一季度业绩建议书，母公司2021年实现营收/归母财年/扣非归母财年分列527.29亿元/26.12亿元/22.01亿元，增加值放缓分列1.98%/8.12%/4.17%。其中，的电子产品录入业务部门收入386.85亿元，增加值下滑7.16%，半导体器件业务部门收入138.03亿元，增加值放缓39.54%。2022年第一季度母公司营业收入148.03亿元，增加值放缓23.44%，归母财年5.03亿元，增加值下滑22.87%。

半导体器件业务部门全世界市场份额更进一步攀升，开启模拟器芯片新层面。根据芯谋科学研究数据，2021年母公司需求量高居全世界增益分立器件半导体器件母公司第6位。母公司更进一步优化的电子产品结构，布局高毛利的电子产品，对逻辑、模拟器、增益MOS等的电子产品的产能和料号扩充，母公司整体市场份额未来将会更进一步缩减。迄今为止母公司IGBT流片成功，各项参数完全符合设计者要求；休士顿设计者中心启动，该制造工厂专注于合作开发模拟器信号类比和电源管理IC。

的电子产品录入业务部门层面向非笔记本电脑业务部门持续发展，智能化家居工程建设正式换装。母公司更进一步推动的电子产品从消费层面向工业、AIoT、汽车的电子等非笔记本电脑层面持续发展并持续推出新品，为母公司的电子产品录入业务部门稳健放缓奠定基石。迄今为止母公司与境外特定投资者开展了电脑、智能化家居等多项业务部门协力并签订了协力协议，且智能化家居工程建设正式开始换装并实现常态化出货，工程建设协力总金额预计平均50亿元。

光学模组业务部门加速验证恢复自给自足，得尔塔光电智能化制做工程建设未来将会三季度投入使用。母公司光学模组业务部门在摄像头模组层面具备稀缺性，拥有先进Steam新科技战斗能力、部分Steam设备研制战斗能力。迄今为止，母公司得尔塔光电智能化制做工程建设已正式封顶，起至将近115天，未来将会于第二季度实现投入使用，为得尔塔科技业务部门其发展发扬光大产能框架。

融资建议

母公司未来将以半导体器件业务部门为核心，加大投入，大大提高创新战斗能力。一方面，母公司将持续优化存量的电子产品结构，加大产能资源配套，另一方面，母公司将支持现有产能更进一步技改扩展，更进一步争取Newport晶圆厂转回IDM进程，推动上海临港晶圆厂建设，母公司半导体器件业务部门产能及新科技未来将会实现快速突破。未来半导体器件、的电子产品录入、光学模组业务部门将持续融合，相互协力其发展，母公司未来将会成为以半导体器件业务部门为金龙的科技的电子产品母公司。我们预计2022-2024年母公司营业收入分列708.71/900.83/1102.33亿元，增加值放缓分列34.41%/27.11%/22.37%。归母财年分列39.92/53.27/67.90亿元，增加值放缓分列52.84%/33.46%/27.46%。EPS分列3.20/4.27/5.45元，基于2022年4同月26日公司股票，并不相同PE分列19/14/11倍，维持“推荐”评分。

风险提示

半导体器件大型企业景气度低于预期；半导体器件业务部门并购为基础进展远胜预期；PDA市场远胜预期；新能源汽车覆盖范围远胜预期。

上市公司之银河网络连接根据将近三年发布的研报数据计算，中信上市公司苗丰科学研究员团队对该股科学研究较为深入，将近三年预测稳定度均值为74.34%，其预测2021本年归属财年为盈利40.6亿，根据现价换算的预测PE为17.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最将近90星期共有14家的机构给出评分，转回手评分10家，九龙仓评分4家；过去90星期的机构前提均价为91.35。上市公司之银河溢价分析工具显示，闻泰科技（600745）好母公司评分为3.5银河，好市价评分为3银河，溢价整体评分为3银河。(评分范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

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